第311回 英国の住宅ローンと暗黒の水曜日（中編）

前号ではジョージ・ソロス氏によるポンド売りの投機により、高金利政策を維持できなくなった英国政府が欧州為替相場メカニズム（ERM）を脱退し、その結果、大幅なポンド安を迎える状況になったお話をしました。でも実はこの後、英国は金融政策の自由度を取り戻し、政策金利を大幅に引き下げ、大幅なポンド安による輸出増大で急速な景気回復を果たしました。なので暗黒の水曜日は、明るい水曜日だったともいわれます。

1992年9月以降英国経済はV字型回復

ジョージ・ソロス氏がイングランド銀行を打ち負かした男と言い立てられたために、英国国民の敵のような印象を受けてしまいますが、ソロス氏はその後、英国最大級の不動産開発会社ブリティッシュ・ランドと合弁で投資会社を作り、オフショアに設立された投資ファンドからも、英国の不動産開発に積極的に投資して英国の景気回復に寄与しました。もちろん、ソロス氏の判断基準は英国を救うためではなく投資収益性が最優先です。

シティ中心部の不動産再開発

ソロス氏に限らず、海外の投資家は英国海外領土のケイマン諸島や英領バージン諸島に設立したオフショア会社を経由して、ロンドンに多額の不動産投資をしています。大部分のロンドン中心部の土地は王家や貴族が所有していますが、借地権を市場に売却するのが常で、そしてその借地権を購入した投資家が不動産開発を行い、家賃収入を高めて収益を上げます。その背景には英国の普通法コモン・ロー（判例法）の存在があります。

カリブ海に浮かぶ英国の海外領土

コモン・ローは長期にわたる判例に基づいて運営されるため予測性に優れ、また、契約の自由、強固な財産権保護を保証するため、海外の投資家がロンドンの不動産に安心して投資できる理由になっています。欧州大陸の法体系と比べて急な法改正や政府の恣しい意的な介入が少なく、また、信託制度が整っていますので資産の所有権と管理権を容易に分離できます。政治と法律の安定は海外投資家にとって最も重要な投資判断の一つです。

コモン・ローの大家と呼ばれる17世紀の法律家エドワード・コーク卿

英国は2020年1月末にEUから正式に離脱しました。それはEUという巨大市場へのアクセスを失い大きな経済的損失を伴う一方、英国のコモン・ローという独自の法的安定性と英国独自の金融政策の裁量を保持できるという大きな利益がありました。住宅ローンの借り方を見ても英国と欧州大陸では事情が異なり、自国の金融政策の裁量を他国に委ねるわけにはいきません。ときに政府は目先の目標に執着し、国を支えてきた屋台骨を見失うことがあります。それを彷ほうふつ彿とさせたのが暗黒の水曜日だったと思います。（後編に続く）

マグナ・カルタに由来する源流をもつコモン・ローはEU市場の便益より重い

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